ALEC Holdings

ALEC Holdings PJSC(原 Al Jaber LEGT Engineering & Contracting)成立于 1999 年,总部迪拜,是一家多元化、垂直整合的工程与建筑集团,专做大型、复杂、地标级的建筑、机场、工业、能源与高端商业项目,服务公私两类客户。

ALEC 是第一梯队中唯一公开上市的公司(Innovo/Trojan 均为私营或子公司),这是其结构性差异。

• 1999 — Al Jaber Group 与南非 Grinaker-LTA 合资成立。
• 2017 — 被 ICD(迪拜政府投资局)收购;2023 成为 ICD 全资子公司。
• 2025.09–10 — DFM 上市:由唯一股东 ICD 出售 10 亿股 = 20% 股权(面值 AED 0.01),募资 Dh1.4bn($381m),超额认购 21 倍,定价区间顶端;ICD 保留 80%。

ALEC 的核心卖点是 GCC 少有的全链条垂直整合——top 10 项目平均集成 4 项自有服务,客户单一接口;35%–60% 工程通过精选分包完成以保持弹性。三大板块、9 个业务单元:

LINQ 运营 GCC 最大模块化工厂;ALEC Data Center Solutions 提供传统/AI/预制数据中心 EPC,是高毛利增长引擎。运营韧性:60%+ 高管在职 15 年以上,18 年连续盈利穿越油价低谷与疫情。

招股书审计/复核数据(AED 千元)。营收两年翻倍多,但毛利率稳定 ~10%、净利率仅 ~4.5–5%,典型建筑业薄利,利润弹性来自规模与高毛利业务占比。

分部毛利(FY2024,AED 千元)——验证"高毛利"逻辑:

后续公开新闻补充:FY2025 全年营收约 AED 12.6bn(+56%)、净利 +89%;Q1 2026 营收 AED 4.6bn(+87%);2026 指引营收增长 50–55%、EBITDA 利润率约 8.5%。(招股书时点仅披露至 H1 2025)

• 四级跳:8.6bn(2022 末)→ 22.1bn(2023 末)→ 27.5bn(2024 末)→ 35.4bn(2025.6),= 3.5× LTM 营收(列为全球上市同行最高之一)。
• 79–80% 在手订单为近两年新签(Target 收购 + 沙特进入后的爆发)。
• 财务稳健:2025.6 净现金 AED 334m(净现金而非净负债)。
• 规模结构:>30 亿 AED 占 45% / 10–30 亿占 32% / <10 亿占 23%。
• ⚠️ 对比后续新闻,2026.3.31 backlog 回落至 AED 26.7bn(覆盖 TTM 营收约 1.8x)——招股书时点为高位,需关注新签补单节奏。

• IPO 前向 ICD 派 AED 85m。
• FY2025 派 AED 200m(2026.4);FY2026 派 AED 500m(2026.10 + 2027.4)。
• 此后半年度派息(4 月 / 10 月),派息率 ≥ 净利 50%;若无合适投资机会则可能派更多。

在手订单大单(2025.6.30 backlog 口径):

历史地标(已完工):One Za'abeel(AED 5.2bn,2023,世界最长悬臂"The Link")、SeaWorld Abu Dhabi(AED 4.4bn,2023,全球最大室内海洋馆)、Marina Gate(AED 1.6bn,2019)。

创新体系化是 ALEC 相对区域同行的差异化——官网量化数据:

• 数字建造 — BSI BIM Kitemark 认证;Loadgate 工具(2026 迪拜"建造未来"发布);Innovation Day 机器人战略;5 所合作大学。
• ESG 框架 — UN Global Compact 签署方、EcoVadis 评级、Dubai Chamber ESG Label、LEED 白金总部;2023/24/25 连续 ESG 报告 + 首份综合年报。
• 绿色项目 — 阿布扎比垃圾发电 JV(ALEC BUTEC + Hitachi Zosen Innova):90 万吨/年非可回收垃圾、新增 80MW、年减碳约 110 万吨 CO₂e。
• 本地化 — Emiratisation 项目 Elevate(ارتقاء)已培训 100 名阿联酋人才(与 Marjan 合作)。

• 接单依赖 + 业绩颠簸 — 收入高度依赖持续中标,季度间因授标/付款时点波动大;合同常含"融资或有条件"(客户拿不到融资则项目悬空)。
• 客户集中于国企/政府 — 多数项目对手方是国有企业,受政策、预算、审查影响。
• 油气价格敏感 — Target Engineering 贡献 H1 2025 收入约 34%,高度依赖油气资本开支,油价长期低迷将直接冲击。
• 投标 / 资源错配 — 低价中标机制下,成本估算偏差、"中标多到做不过来"、范围变更都会侵蚀利润。
• 合资风险 — 如 Qiddiya Speed Park 与 El Seif 50/50 合资,存在控制权/纠纷/协同风险。
• 薄利放大 — 净利率仅 ~5%,成本/工期/分包失误容错空间小。
• 本次为老股减持 — ICD 套现,公司不直接获资金;上市后需持续兑现高增长预期。